Comment le resserrement de la liquidité Celsius est lié à l’Ethereum jalonné de Lido

Cela ne fait qu’un mois depuis l’effondrement de Terra et le chaos qu’il a créé sur le marché de la cryptographie, et maintenant Lido Finance et son Staked Ethereum (stETH) sont au centre d’un autre potentiel liquidité crise.

La société de prêt de crypto Celsius est l’un des principaux clients de Lido et, à ce titre, l’un des plus grands détenteurs de stETH. Le problème? L’ETH jalonné est toujours censé valoir 1 ETH—et ce n’est plus le cas depuis un certain temps.

L’ETH jalonné représente Ethereum qui a été enfermé sur le Ethereum 2.0 chaîne de balises – un réseau qui sera bientôt fusionné avec l’Ethereum réseau principal dans une mise à jour très attendue qui fait passer la blockchain à preuve de participation. Normalement, les utilisateurs auraient besoin d’un minimum de 32 ETH (d’une valeur d’environ 40 000 $) pour participer au jalonnement ETH 2.0 et gagner des récompenses. Mais Lido Finance permet aux utilisateurs de miser n’importe quel montant d’ETH. Et parce qu’il s’agit d’un « jeu liquide », il donne aux utilisateurs des jetons stETH en retour.

Ce stETH peut ensuite être prêté, jalonné et échangé contre d’autres jetons.

Celsius fait précisément cela avec les fonds de ses propres clients. Mais maintenant, un jour après que Celsius a suspendu les retraits, les échanges et les transferts des clients – “pour mettre Celsius dans une meilleure position pour honorer, au fil du temps, ses obligations de retrait”, la société a dit– l’exposition de la société prêteuse au stETH est de plus en plus préoccupante.

La société possède au moins 475 millions de dollars de stETH dans un portefeuille publicselon la société de recherche blockchain Nansen Research.

Celsius fonctionne en jalonnant les dépôts des clients, dans ce cas Ethereum, dans des protocoles de financement décentralisé (DeFi) générateurs de rendement comme Lido. En retour, Celsius reçoit du stETH, dont la valeur augmente à mesure que les dépôts rapportent des récompenses. Celsius gagne de l’argent en payant à ses clients le taux de rendement promis, récemment entre 6% à 8% sur les dépôts ETHet garde le reste.

La proposition de valeur pour les déposants Celsius est qu’on leur promet un taux de rendement fixe sur leur ETH et qu’ils laissent à l’entreprise le soin de déterminer comment générer ce rendement de manière fiable.

Mais cette stratégie commence à s’effondrer si stETH perd la parité avec ETH (elle l’a fait) en même temps qu’il y a beaucoup de déposants Celsius qui cherchent à retirer leur ETH (ils le sont) parce que Celsius ne semble pas avoir assez d’ETH liquide pour répondre à toutes ses obligations.

Lundi après-midi, stETH n’avait pas encore réussi à se venger d’Ethereum. Au moment d’écrire ces lignes, stETH se négociait à 0,94 ETH. stETH se négocie en dessous de 1 ETH depuis le mois dernier, lorsque stETH a été impacté par l’effondrement de TerraUSD et de Luna.

Un large public Portefeuille Celsius montre que 475 millions de dollars de stETH sont utilisés comme garantie pour des centaines de millions de prêts stables.

“Ils ont également envoyé des milliers de stETH à FTX ces derniers jours, probablement pour les vendre”, a déclaré Andrew Thurman, responsable du contenu chez Nansen. Décrypter, “bien que nous ne puissions pas vérifier cela parce que c’est hors chaîne. Ils ont probablement été particulièrement touchés par le fait que stETH a perdu son rattachement à ETH.

Mais vendre de grandes quantités de stETH pour obtenir des ETH plus liquides entraînerait une baisse encore plus importante de son prix, ce qui aggraverait encore la crise de liquidité à laquelle Celsius est déjà confronté.

Des efforts ont été déployés pour trouver les autres portefeuilles publics, et donc représenter le reste des 10 milliards de dollars d’actifs des clients de Celsius, mais jusqu’à présent, seulement 1,5 milliard de dollars environ semblent avoir été pris en compte, selon les recherches de Le bloc. Cela ne signifie pas que Celsius n’a pas cet ETH, mais cela a quand même provoqué la panique.

“Celsius n’a probablement pas réussi à isoler le risque : ils auraient pu prendre l’USDC et le conserver en UST (le stablecoin de Luna), ou prendre l’ETH et le conserver en stETH”, a écrit Jack Niewold, fondateur de la newsletter Crypto Pragmatist, dans un Fil Twitter. “Ainsi, lorsque TOUS les cryptos tombent et que TOUS les utilisateurs veulent récupérer leurs fonds, TOUS les utilisateurs de Celsius ressentent le pincement.”

Celsius n’a pas immédiatement répondu à Décrypter‘s demandes de commentaires.

Si toute la main se tordant sur stETH semble familière, c’est parce qu’elle a également joué un rôle dans l’effondrement des jetons UST et LUNA de Terra. À l’époque, le déséquilibre entre stETH et ETH était à l’opposé de ce qu’il est aujourd’hui.

Le mois dernier, il y a eu une course sur stETH parce que les utilisateurs se précipitaient pour retirer leurs fonds du protocole de prêt Anchor sur la blockchain Terra, qui offrait alors aux utilisateurs jusqu’à 20% de rendement sur leurs dépôts UST. Après que Terraform Labs ait fermé le réseau Terra à deux reprises, les utilisateurs ont encaissé leur stETH, faisant grimper le prix.

Un ETH pouvait être échangé contre 1,0248 stETH via le protocole Curve, ce qui signifie qu’il se négociait avec une remise de 3% par rapport à Ethereum.

Lorsque cela s’est produit, cela a créé une opportunité pour les transactions d’arbitrage. Les investisseurs ont pu vendre stETH pour plus d’ETH que ce qui avait été déposé pour le créer, ce qui a créé un important prélèvement sur le pool d’ETH du Lido.

Chaque fois qu’il y a une grosse pénurie de liquidités, Brian Norton, COO de My Ethereum Wallet, a déclaré Décryptercela fait que DeFi ressemble beaucoup à la finance traditionnelle car elle laisse une plate-forme centralisée contrôler la capacité des gens à accéder à leurs fonds.

“Chaque fois que vous voyez cela, chaque fois que cela ne fait que renforcer le point que si vous comptez exclusivement sur ce type de plates-formes centralisées”, a-t-il déclaré, faisant référence à Celsius, “même lorsque les rendements sont excellents, je pense que vous êtes toujours renoncer à une bonne partie du contrôle.

La semaine dernière, l’équipe de Celsius s’est donné beaucoup de mal pour assurer aux clients qu’elle pouvait respecter ses obligations.

“Celsius a les réserves (et plus qu’assez d’ETH) pour respecter les obligations, comme dicté par notre cadre complet de gestion du risque de liquidité”, a écrit la société. dans un article de blogsuite à des rumeurs selon lesquelles il avait été fortement impacté par le crash de Terra.

Le message se terminait par une citation quelque peu glaçante de l’amiral de la marine américaine David Farragut, qui a mené une attaque contre la Nouvelle-Orléans pendant la guerre de Sécession : “Merde les torpilles, à toute vitesse.”